Postmates: анализ рынка и перспективы компании

Мы посчитали, сколько можно заработать на Postmates, если инвестировать в нее сейчас. Анализ проводили, опираясь на последний отчет Uber Eats и Grubhub.

Анализ: рынок доставки еды вырос почти на 25%

С начала марта вырос спрос на доставку еды по всему миру. Так, по данным Second Measure, в США этот рынок увеличился на 24%.

Карантин вынуждает заказывать еду на дом: в марте этого года 28% американцев хотя бы раз пользовались доставкой еды, по сравнению с 22% год назад. Согласно отчету Morgan Stanley, общий потенциальный рынок доставки еды в США составляет $350 млрд и будет расти на 8–10% ежегодно в следующие 5 лет. А это значит, что у частной компании Postmates, которая разрабатывает роботов-курьеров, есть все шансы увеличить свою стоимость при выходе на биржу.

Чтобы оценить потенциальную стоимость Postmates, мы проанализировали недавние отчеты компаний Uber (UBER) и Grubhub (GRUB).

Из таблицы видно, что Uber Eats (+53%) росла значительно быстрее Grubhub (+12%) и рынка доставки еды в целом. В последние годы Uber Eats, Doordash и Postmates отхватывают часть рынка у Grubhub, которая была одним из первых игроков в этой индустрии. Сейчас доля рынка Grubhub 28%, и, согласно прогнозам, она будет постепенно снижаться. Поэтому мы решили определить потенциальную стоимость Postmates на основе последних показателей Uber Eats.

Оценка: Postmates может стоить в 3 раза больше

Для начала мы оценили долю доходов Uber Eats относительно всей компании. Так в отчетах со второго по четвертый квартал 2019 доля выручки составляла 18%. А в последнем, за первый квартал 2020, эта цифра достигла 23% от общих доходов Uber. Показатель вырос вместе со стремительным ростом доставки еды и незначительным увеличением спроса на основной райдшеринговый бизнес Uber.

Рыночная капитализация Uber на 8 мая 2020 составляет $60 млрд. Предположим, что в будущем доля Uber Eats будет около 20% от всего бизнеса. Отсюда получается, что отдельно Uber Eats стоит примерно $12 млрд.

Согласно данным Second Measure, доля рынка Uber Eats в США в первом квартале 2020 составляет 20%, а доля рынка Postmates — 9%. Опираясь на эти показатели, потенциальная стоимость Postmates на публичном рынке равна $5,4 млрд (12 * 9/20).

Сейчас акции Postmates продают на ОТС рынке с дисконтом — за $6,9 за акцию, что соответствует капитализации в $1,8 млрд.

В конце прошлого года многие частные компании по доставке еды потеряли в стоимости. В их число попала и Postmates. Это случилось из-за того, что были непонятны тенденции к прибыльности и откладывалось IPO.

Сейчас из-за высокой конкуренции и снижения стоимости Postmates и DoorDash на частном рынке, мы ожидаем усиление их позиций. В прошлом году DoorDash хотела купить Postmates, но сделка не состоялась. При текущих условиях значительного роста рынка и привлекательных цен компаниям нужно как можно быстрее выходить в прибыльность. Один из таких вариантов — слияние и поглощение наряду с внедрением автоматической доставки товаров дронами и роботами.

Вывод: инвестиции Postmates могут принести +200%

Postmates работает на быстрорастущем рынке доставке еды США и занимает уверенные позиции в своей индустрии. По количеству ресторанов и городов компания обгоняет Grubhub и постепенно захватывает часть ее рынка. Но высокие затраты на маркетинг пока не позволяют компании выйти в прибыльность, что снижает ее стоимость.

При этом Postmates можно рассматривать как потенциального кандидата на поглощение от крупных игроков (DoorDash или Uber). Также компания работает над внедрением автономного робота-курьера по всей территории Штатов. Это увеличит ее выручку, снизит основные затраты на доставку товаров и позволит выйти в прибыльность в будущем.

Вероятное поглощение компании: 6-12 мес.

Вероятное IPO компании: +12 мес.

Текущая стоимость на OTC: $1,8 млрд

Потенциальная стоимость компании на публичном рынке: $5,4 млрд

Прогнозируемая доходность на сделку: 200%